>比选择企业〖更重要

　　证券〗时「报」网：『但』先‘生’被称「为“中」国‘的’巴“菲”特”。{您}以为巴菲{特}的“投”资「哲学哪」些【部门最】难学？

　　‘但’斌：（再）强调一次，『我不』是“「中国的」巴‘菲’特”，我们只“是”普〖通投〗资〖者，在〗中“国践”行「巴」菲特的价【值】投资。【巴菲】特{的}理论不难理《解，但》身‘体’力行则比「较」难。〖看〗好〖的〗股票（未）必如预期（的）上《涨或价值》回 <归，有时需> 要漫《长》的{守候。在}等 待[或]亏损的历程 中，（能）否坚 持[信]念 或‘者’理念是（最）难 学到[的。

　　更重]要 的「是像巴菲特」一 <样的洞察> 力。 在[万千股]票 中，巴 菲特重[仓]选择 了14（只）股票，{其中7只股}票「赚」了270〖亿美元。〗他的理「论很简朴，」买〖一〗个 好[东]西， 长‘期投’资，可是{否}有洞{察力挑到}好工具呢？〖千〗万别{在}错（误的方）向上《僵持，》比〖如买钢〗铁行〖业〗的{股票长}期投（资）就纷歧 定[有]好结 果。

　　〖证券〗时{报}网：{您的投资}哲《学很重》视选“择”企业 吗？

　　[但]斌： 不只选{企业，选择}行「业」更 重[要。]过 去『十』年， 指[数]为 零，但 白酒[业]牛 股此起（彼伏。）不〖仅贵州〗茅台（600519） <涨幅重大， >泸州‘老窖（000568）、 老’白（干）酒（600559）、 <洋> 河 <股> 份（002304）、 「山」西〖汾〗酒（600809）、金『种』子【酒（600199）、】古井「贡」酒（000596）“等都是牛”股。「如」果同（行业）大部〖分〗企 业[都]盈利， 那《么投资》此类行『业』获【利的】概 率就[大。]反之，亏 损{的行}业难（以出）牛股。某种意 义[上]说， 选 择行业[比选择]企业 更“重”要。

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　　证券〖时报网：你们〗很（看）好‘白酒’业。去『年酒』鬼酒（000799）一『度』涨幅重大， 后[因]塑化剂危 机【导】致股「价」大（幅下）挫。“那么，在”选择“对”的行业 的[前]提 下，{怎样选}择{企}业 <呢？< p>

　　但斌：关>键 <在于公司> 的『长』期竞‘争’力，即‘企业’的《护城河》要足够《宽。》塑化剂（危急对）酒‘鬼’酒{和贵州}茅台的股【价】影响完〖全差异。酒〗鬼（酒）大跌60% 多，[贵]州茅台在 多种『利』空攻击之（下，）只《下》跌了37%，这《就是》差『别，』因‘为’贵“州”茅‘台’的〖护城〗河【足】够『宽。

　　证』券「时」报网：企 业业绩颠簸[很考]验 价《值》投 <资者的> 能【力，】巴菲《特投》资 “比亚”迪（002594）几【经】起《落。》那么，在「长」期投《资的历程中，》怎样《应对企业运》营的{波}动？

　　 但[斌：这个]很 难，只能事『前避』免，《避》免选择‘波’动“大的行业。我”们回避〖周期性〗行业，（只选）择稳健{增添}的 行[业，]尤 其避‘免容易受宏’观经济和国（家政策影）响〖的行〗业。回到 <比亚> 迪，〖巴〗菲特的「投」资未必 只是他的意[见，]里 面〖还〗有【芒】格【等人】的‘意’见。不（过，）我“比”较认《可》他不{在80多}块时卖出。「作」为投资《者，应》关（注）公司利『润』和（每）股〖收〗益『的』增‘长而’不{是}股价的{颠簸。

　　芒}格“投资比亚”迪〖或者〗是因{为}新〖能〗源吧。“从”投‘资的角度’看，（如果）投{资}新〖行业，那〗必{须付}出代‘价。’可是即便 <如> 此，他也‘没有’卖 <出。< p>

　　证>券《时报网：若》投资‘于’周期性行〖业〗企〖业〗长“城”汽车（601633），（你）们会‘用’什『么投』资计谋 <呢？< p>

　　但斌：>我（们）依然对重‘资产和高’杠 <杠> 类企业保持『警』惕。（长）城汽 <车受益> 于SUV 车型[而]盈利发作，但 汽【车行】业竞〖争〗激（烈，能否保）持持《续》的‘竞’争『力』尚《待》检“验。长城”汽‘车’的‘利’润〖发作很〗快，短《期》投《资》可 <以，但长> 期（持）有 则[有待商]榷。

　　 证 券时报[网：]您 的〖投〗资“哲”学‘几经转’变。《有》哪几『件事』改变了 您的投[资哲]学呢？哪些投 资违反了“您”的投‘资哲’学？

　　「但」斌：（投）资是一 个不停参[悟]的 过“程，只”有「经」历【了】才气进《步。》每一次重【大失误都】是一个『思索和学』习“的”时机。2008〖年，〗我 们亏[了]差 不 <多10> 亿‘元。’这《让》我〖们〗明白哪「些」行【业】可 以[僵持恒久]投资。 投『资』是“亏出来的。”只【有不】断的反思，『修』正该“修”正「的，坚」持 该[坚]持的，才会 逐〖步〗走 <向> 成‘熟。

　　’我『们』的《哲》学 是寻找[最]好 的{公司并}恒久持有。即（便在2008年，）在招商银（行（600036）、）万{科A（000002）、}招{商地产（000024）、华侨}城、「中」国‘平安（601318）等个股’上{巨}亏，『我们』依「然」以为这《些》公《司》是（好的，）只是“它”们所【处】的{行业不}适‘合’长〖期〗投资，应当在“繁”荣周期卖掉，“不可在衰”退《期持有。》理“念”获得修『正』后，（我）们依然 坚[持选]择好 的『企』业长{期持}有，“只”是（越发注）重行业因 素。

　　[证券]时 报 网：[据相识，]你热 爱【念书、】自力思『考』并『且』积《极乐》观。你〖以为〗价值 <投资者> 应当具有哪“些”性 格[因]子呢？